A股上市券商大涨，在港股市场表现也不错，但是AH股溢价率也“水涨船高”。光大证券A股、H股近期均大涨，截至7月9日，光大证券H股报10.66港元/股，光大证券A股涨停报30.03元/股，AH股溢价率为211.51%。另外，中国银河、中信建投、中信证券AH股溢价率分别为206%、373.79%、81.09%。
桂浩明对《国际金融报》记者表示，AH股溢价高主要有两方面原因：一是A股价格比H股要高，一旦有行情，两市价差往往会拉大；第二，海外券商牌照是放开的，券商股被认为不具备稀缺性，港股市场看待券商与境内市场不一样，两市投资者认知差异也导致券商在港股市场和A股市场价格上的差异，AH股溢价今后会逐渐缩减，但是现阶段内仍存在。
“从定价机制来看，两地投资者对于公司未来现金流和贴现率的不同预期，会导致对股票价值判断的不同。从投资者结构来看，A股个人投资者占比更高，同时机构投资者的资金期限和风险偏好也与H股投资者有所不同。”蔡一炜告诉《国际金融报》记者。
蔡一炜进一步表示，A股市场更为认可金融牌照的稀缺性，也会给券商股更高的估值。A股市场更热衷于追逐次新股，而港股因为涨跌幅及“T+0”的要求没有此类限制。港股国际投资者占比较高。由于国际投资者偏好轻资本型、受股市波动影响小的券商，对于自营份额较高的券商会给予较低估值，对于资管和投行业务为主的券商估值较高。
涨势能延续多久
市场行情轮动明显，券商股在连续大涨后出现短暂降温，个股涨跌互现。7月1日至7月6日四个交易日里，券商概念板块一路走高，分别上涨1.89%、7.02%、7.8%、9.59%。7月7日，券商概念板块跌逾2%，39只个股收跌。7月8日，券商概念板块重燃市场，全天涨逾6%。7月9日，券商板块涨幅有所收缩，出现分化行情。7月10日，券商板块回调，个股分化明显。
不容忽视的是，伴随着股价大涨，券商股动态市盈率也不断攀升。48只券商概念股中，有8只股票市盈率(TTM)超过100倍。西部证券、中银证券市盈率(TTM)均在110倍以上。
近期大股东减持动作对券商股价有一定负面影响。江苏舜天公告称，2020年3月6日至2020年7月6日，通过集中竞价交易方式累计减持华安证券股票3395.69万股，成交金额2.93亿元。7月6日晚间，红塔证券、第一创业、江海证券母公司哈投股份先后公告股东减持计划。其中，云南白药将对持有的红塔证券股份进行清仓式减持。
券商业绩增长有望继续提振股价。据东方财富Choice数据统计，38家上市券商6月共实现营收339.23亿元，环比大增87.4%；当月共实现净利润130.66亿元，环比增幅达82.6%。股市交投活跃有利于增厚券商业绩，最直接的是带动经纪业务收入。
蔡一炜对《国际金融报》记者表示，宏观环境转暖、企业盈利修复、资金面宽松以及对资本市场的重视使得这波行情比2019年更为猛烈。近几日行情可以看出，券商股普涨行情已经过去，内部开始分化，部分龙头个股短期快速上涨后，将面临一定的调整，出现行业轮动，但与2019年年初相比，仍然有一定上涨空间。不过，后续还需要持续关注货币政策、成交金额以及市场情绪的变化。