因此，在锰硅和硅铁1909合约之前，我们看不到终端需求超预期回暖带动钢厂增产的可能。但是在下半年，终端需求有基建上升对冲地产下行的可能，按照这个逻辑，建议做反向套利。
锰硅和硅铁具体走势有所不同
当前锰硅价格处于一个什么样的水平？从锰硅指数价格来看，前期两个低点一个是2019年5月7日的7026元/吨、一个是2018年5月10日7058元/吨，目前在7200元/吨附近。
锰硅继续向下突破的条件约束较弱。目前，锰硅合金利润约为500元/吨，生产利润约为800元/吨。四季度，south32将会作出取缔锰合金业务的最终决定。上半年，South32的锰合金为22.3万吨，未来倘若south32关停锰合金产能，原先自用部分的锰矿将向市场释放，叠加马来西亚矿对锰矿价格形成的冲击，未来锰矿供给仍有增长预期，锰矿价格不改下跌状态，使得锰硅合金成本约束较弱。
当前硅铁价格处于一个什么样的水平？从硅铁指数来看，目前在5850元/吨，2019年3月至6月在5750元/吨这个位置的阻力非常强烈，反映了生产成本加交割费用的成本线，成本较为刚性不易被打破。从利润角度来看，硅铁合金向下突破的利润空间小于锰硅合金，硅铁盘面利润约为300元/吨，生产利润约为450元/吨。
硅铁继续向下突破的条件约束力较大，除了利润约束外，下方支撑还来源于两个方面，一是汇率破7贬值后，有利于硅铁出口。二是不锈钢新投产带动硅铁需求。
总结而言，铁合金供给端对价格的边际影响有限，把握合金未来价格趋势，需着眼于钢厂和终端需求。铁合金下游需求端矛盾积累较深，一方面是高产量导致的长期累库，另一方面是低利润导致的减产预期，利空铁合金需求。终端需求同样不具备对SF1909和SM1909合约的支撑。连续大跌后，锰硅合金由于利润较高、锰矿较弱，仍处于下跌的半山腰；硅铁合金由于下方成本约束加强，利润相对较薄，接近山脚。