其二，报告期内，�N辉电子应收账款账面余额分别高达55672.95万元、70620.64万元和64842.07万元，占其营业收入的比例分别高达74.05%、77.37%和350.36%。截至2017年3月31日，仅碧桂园一家客户形成的应收账款账面余额就高达40918.19万元，占当年应收账款账面余额的63.10%。如此巨额的应收账款，令�N辉电子的应收风险居高不下，资金压力之大可见一斑。
一方面，在业务上依赖着碧桂园，另一方面，又被碧桂园占用大量资金，怎么看这家公司的独立性都让人生疑。更重要的是，�N辉电子是一家轻资产型公司，截至2015年12月31日、2016年12月31日及2017年3月31日，�N辉电子的固定资产账面价值分别仅为456.32万元、364.93万元及385.95万元。如此轻资产的公司，自然是缺乏抵押物的，意味着企业的融资能力非常有限。报告期内该公司并没有长期借款，而短期借款金额分别为2.72亿元、2.72亿元、7200万元，对于这样一家公司，哪来的资金既要接受碧桂园巨额的应收账款资金“占用”，又有垫付资金继续接单施工？
此外，如果背后没有实力公司的担保，缺乏抵押物的�N辉电子数亿元的短期借款又是如何到手的呢？
其三，报告期内，�N辉电子的应付账款金额分别高达4.91亿元、6.09亿元、6.19亿元。�N辉电子的行业特点决定了其结算周期比较长。对于一个轻资产的公司，其资金实力并不算强劲，如果背后没有强大的后盾支撑，�N辉电子如何能做到长期赊购远超其固定资产上百倍的产品呢？其一旦失去碧桂园的客户支持，或者应收账款出现问题，后果如何则不言而喻。
由上述内容来看，�N辉电子的独立性是明显存在问题的。如果说碧桂园才是站在�N辉电子背后的那个隐形人，那么，以上的疑问似乎就不难解释了。
�N辉电子背后的隐形人
正如上文所述，�N辉电子早期与碧桂园同属杨氏家族控制，直到2013年才转手李昭强和宋叶。在这股权转让过程中，存在着很多耐人寻味的地方。
李昭强在接手之前就是�N辉电子的总经理，也就是说李昭强是在为杨氏家族打工，对于碧桂园来说这本就是“自家人”，所以将�N辉电子转手给李昭强算是“肥水不流外人田”。
另外，据草案披露，�N辉电子是2012年5月10日完成增资的，增资后的注册资本为3000万元。根据佛山市同一资产评估土地房地产估价有限公司于2013年5月27日出具的“[2013]佛同资评字第1042号”《资产评估报告书》所记载的数据，�N辉电子2012年度主营业务收入为11372.22万元，实现净利润392.70万元。然而在2013年5月杨氏家族出售�N辉电子时，给出的价格却仅有3448万元。
对于出售的理由，并购草案介绍称，“创源投资的股东感到联交所对碧桂园关联交易的审批和披露监管要求以及相关舆论关注对碧桂园、�N辉电子的发展都形成了一些压力，因此决定对外转让�N辉电子股权”。也就是说，杨氏家族出售�N辉电子并不是公司经营业绩方面的问题，只是担心关联交易造成的影响所致。在这种情况之下，�N辉电子以3448万元价格出售也算是白菜价了，然而令人吃惊的是，在完成工商变更登记之后，杨氏家族又“反悔”了，于是这笔看似已经接近完成的交易，又被杨氏家族收了回来，继续回归创源投资旗下，而作为本次收购方的李昭强与宋叶则完全配合了杨氏家族的要求。
如果说这笔交易是“货真价实”的话，李昭强与宋叶以白菜价捡到的好处，又岂会原价退还？从这次交易不难看出，�N辉电子名义上虽然已经出售给了李昭强与宋叶，但其背后的操控者很可能还是杨氏家族。
更为有趣的是，就在创源投资拿回�N辉电子股权半年后，其又于2013年11月再次以4500万元的价格将�N辉电子出售给了李昭强与宋叶。相比半年前的价格，此次售价陡增了千万元。
从上述交易过程来看，对于�N辉电子，杨氏家族似乎是想卖就卖，想收回就收回，而李昭强与宋叶更像是棋子，毫无怨言！换个角度来看，李昭强在收购�N辉电子之前不过是杨氏家族旗下企业的一名经理，能有多大资金实力？而�N辉电子当初的利润也不过数百万元，企业固定资产也仅数百万元，那么其每年数亿元的贷款又如何取得？而碧桂园对其应收账款占用的流动资金就高达数亿元，企业又该怎么运营？还有每年数亿元的应付账款，没有实力谁愿意为其赊销？很显然�N辉电子背后是有着强力的资金支持，而站在其背后的那个人是谁？想必也就不言而喻了。
可疑的供应商