贵金属ETF是市场投资者参与贵金属市场的一种重要投资方式，素以交易便捷、交易费用低廉、流动性佳等特点受到投资者青睐。同时，贵金属ETF的公开数据又为我们分析贵金属价格走势提供了一个较好的观察渠道。
A、我国黄金ETF市场尚有较大发展空间
2003年3月28日，世界黄金协会创新推出了世界第一只黄金ETF——Gold Bullion Securities，并在澳大利亚证券交易所上市交易。
2004年11月18日，现今规模最大、流动性最好的黄金ETF——SPDR Gold Trust登陆美国，并在纳斯达克上市交易。该基金由世界黄金协会附属机构世界黄金信托服务公司发起，托管人为纽约梅隆银行，负责计算每日资产净值及其他日常管理。黄金保管人为汇丰银行美国分行，黄金只有在兑付赎回和运营费率时才会被卖出。由于SPDR是世界上最流行的黄金ETF，这也使得其产品特点成为非杠杆型黄金ETF的标准。
白银ETF基金是指一种以白银为基础资产，追踪现货白银价格波动的金融衍生产品。由大型白银生产商向基金公司寄售实物白银，随后由基金公司以此实物白银为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由赎回。白银ETF在证券交易所上市，投资者可像买卖股票一样方便地交易白银ETF，交易费用低廉是白银ETF的一大优势。iShares Silver Trust(SLV)是目前全球最大的白银ETF，以白银为基础资产，旨在跟踪现货白银价格走势，属于大宗商品ETF、实物ETF。
图为全球最大黄金及白银ETF持仓情况
2013年6月，国内首支黄金ETF(华安黄金ETF)开始发行。经历多年发展，我国目前有四支黄金ETF，分别是华安黄金ETF、博时黄金ETF、国泰黄金ETF、易方达黄金ETF，均以实物黄金作为投资标的。
从实物黄金持仓的规模来看，国内黄金ETF的规模仍然较小，截至2020年4月10日，国内4只黄金ETF总份额为47.82亿份，市值仅为186.5亿元，尚不及SPDR Gold Trust持仓市值的6%。因此，我国黄金市场在全球黄金定价体系当中力量较弱，同时也说明我国黄金ETF市场尚有较大的发展空间。
图为国内黄金ETF发展历程
B、贵金属价格与ETF持仓存在紧密联系
从历史数据统计来看，贵金属价格与贵金属ETF持仓之间存在着紧密联系。全球黄金ETF持仓量和金价之间走势明显保持一致，2004—2012年黄金大牛市，黄金ETF持仓规模跟随金价持续攀升；而2012年之后，黄金ETF持仓量亦跟随金价逐步回落。2015年以来，随着金价再次进入上涨通道，黄金ETF持仓规模稳步增长，目前已接近2012年牛市顶点时规模。实际上，两者之间正相关性高达0.79，走势基本保持一致。此外，金价与ETF持仓之间并无明显的领先或滞后现象。
同时，白银价格和白银ETF持仓之间的关系并不十分紧密。尤其是在2012年贵金属牛市之后，全球白银ETF持仓规模保持高位振荡，而白银价格从50美元/盎司下滑至10美元/盎司左右。两者之间的正相关性仅0.38，远小于金价与黄金ETF持仓之间的相关性。
以上是从长期的趋势来看贵金属ETF和贵金属价格之间的关系。实际上，我们以100个交易日作为统计窗口可以发现，短期内金价与黄金ETF持仓之间的滚动相关性有高度正相关的趋势。而反观白银，价格和ETF持仓之间的相关性并不十分明显，正相关性和负相关性的概率基本对等。
从长期和短期的分析结果来看，以黄金ETF作为金价观察渠道的可靠性相比白银而言更强。