应对风险是投资人永恒的话题,对于绝对收益产品尤为重要。良好的风险管理一方面可以为基金持有人带来更好的中长期回报,同时可以帮助基金持有人规避羊群效应,将业绩回报转化为真实的资本利得,有助于构建信誉的复利。
风险的来源:未来的不确定性
对于投资而言,风险就是未来(一定期限内)发生亏损的可能性,之所以发生亏损,往往是由于事情的发展不及预期,这是永远都可能发生的,因为未来唯一确定的就是不确定性。正如马克斯在《投资中最重要的事》中提出,投资只关乎一件事――应对未来,应对风险最重要的就是应对未来。
概率思维:应对未来的最佳方式
投资中的概率思维应该是基于以下几点认知:
任何投资回报都是在某个时点都是某种概率分布;
无法提前预知何种情况发生;
通过研究和学习,投资回报的主观概率分布可以接近真实情况;
优秀的投资是在风险可承受的条件下,期望回报最高的投资。
我们认为,概率思维对于投资者应对未来至少有以下几点帮助:
1、概率思维是面向未来的理性思维方式。线性思维是更多基于过去的思维模式,容易形成羊群效应。拥有概率思维的投资者在市场狂热时,仍能保持一份清醒,对于未来保持敬畏;而在市场低迷时,又能够保持积极的心态,寻找超额风险补偿的投资机会。
2、概率思维是时间(未来)的朋友。投资本身存在大量博弈,根据大数定律,基于概率思维的正确投资在长时间维度有极大概率表现优异,时间越长,这种概率越大。
3、概率思维有助于“知行合一”。未来的不确定性所带来的短期亏损固然糟糕,但是更可怕的是投资人因此丧失自信。概率思维的投资者明白短期的投资结果很大取决于“运气”,正确的过程短期不一定会产生理想的结果,不会因为短期的挫折而放弃中长期致胜的准则。
4、概率思维增加“活下来”的机会。概率思维投资者明白虽然你可能拥有期望回报的优势,但是极端情况下的亏损是无法接受的,极端性配置可能使你永远出局,在投资生涯中失去未来,保持一定的攻守平衡和合适的资金管理才是长久之道。
概率思维与价值投资一脉相承
基于期望回报公式,提高长期回报的方式有三个方面:
1)对于投资回报概率的分布拥有超越市场的认知
持续获得超越市场认知是比较困难的,对研究能力和视角具有较大考验。一是投资人自身精力有限,不可能是所有领域的专家,恪守能力圈是不错的选择;二是基于市场有效理论,市场学习效应很强,认知差异在中长期会缩减。
2)提高获胜的概率
如果公司持续优秀,就变成伟大公司,关键是如何识别。相比于持续获取超越市场的认知,识别伟大公司难度较小,因为这只是关乎事实本身,而并非认知竞赛。
3)提高潜在赔率