分析结果显示,散户投资者更关注非必要信息,而不是基本信息。论文利用公开新闻数据,发现,无论新闻是正面还是负面,账户规模在1000万以下的投资者交易偏离度与未来股价走势的相关性较低,而账户规模在1000万以上的投资者预测股票走势的能力在新闻发布后增强。
这一发现表明,不太富裕的散户无法处理公开新闻,而较富裕的散户则可以成功地将有价值的新闻纳入交易。
曾有研究显示女性投资者较为理性
其实,因为A股市场散户较多,对于他们的交易行为的研究并不鲜见。
据中国证券报,2019年3月22日,复旦大学泛海国际金融学院、上海证券交易所联合发布的《中国股市个人投资者理性指数研究报告》(以下简称“报告”)显示,个人投资者理性程度弱于机构。
据介绍,报告选取了沪市近五年(2013-2017年)的账户交易和持仓数据,根据每个账户的交易、持仓情况每年统计出相关指标。个人投资者依据持仓市值规模细分成散户、小户、中户、大户和超大户5类;机构投资者则依据属性细分为券商自营、券商资管、公募基金(不含ETF基金)、QFII、私募基金、基金专户、信托、社保基金、保险公司、企业年金、一般机构(不含券商融券账户)和沪股通投资者12类。除了投资者类型外,还从性别、年龄的维度作比较。
据了解,该项研究以非理性指标得分反映投资者的理性程度,其中非理性指标基于A股市场投资者比较显著的四种非理性行为指标,它反映投资者是否存在“过度自信”、“分散化不足”、“处置效应”和“投机偏好”等四种典型的非理性行为。值得注意的是,此项研究中投资者越是非理性,其理性指数得分越高。
研究显示,个人投资者理性程度弱于机构。散户、小户、中户、大户和超大户的理性指数分别为206.6、198.6、189.0、182.8和179.9,随着财富规模的增长理性程度递增。各类机构较个人投资者理性,机构中最理性的是QFII,理性指数仅84.2,最不理性的是一般机构,理性指数高达173.9。
研究表明,30岁以下投资者理性指数均值211.9,30-40岁投资者理性指数均值206.3,40-50岁投资者理性指数均值201.8,50-60岁投资者理性指数均值194.8,60岁以上投资者理性指数均值185.3。年长的投资者存在更严重的“处置效应”,但是其他三项指标的理性程度远超过年轻的投资者。
研究还显示,女性投资者较为理性。女性理性指数196.5,男性理性指数203.9。
该报告的结论显示,中国股票市场整体换手率远高于成熟市场,不同类别投资者间的换手率分化较大;中国股票市场个人投资者存在明显的风险分散化不足现象,平均持有股票仅2只,远低于其他类别投资者;中国股票市场个人投资者存在明显的处置效应,机构投资者整体上处置效应不显著,QFII、社保、基金等机构甚至存在反处置效应;中国股票市场个人投资者的投机性很强,投机偏好指数高于所有类型的机构投资者;从投资者理性指数上看,中国股票市场个人投资者的非理性程度为全市场各类投资者中最高,且资产规模越小非理性程度越明显;投资者的理性程度越高,盈利水平一般也越高。