电影业务稳步前行。参与投拍的电影《听风者》取得近2.42亿的较好票房成绩，按比例结算后将为公司带来2000万左右票房收入；《人鱼帝国》与《一场风花雪月的事》则预计于明年上映；《太平轮》则因导演吴宇森身体健康问题尚未开始。公司未来电影业务将稳步前行，杜绝盲目投资，降低风险。
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华谊兄弟(300027)：十二生肖票房超预期，买入机会
来源： 宏源证券撰写时间： 2012-12-23
《十二生肖》首日4350万元，超越《泰�濉肥兹毡硐郑�预计最终票房3.5-4.5亿元。华谊兄弟12月21日晚公告，截至20日24时，《十二生肖》首日票房4350万元，超越目前总票房已过5亿元的《泰�濉返氖兹毡硐�(3650万元)。根据中国电影票房吧20大城市不完全统计，截止到22日晚9点累积票房1.5亿元(实际票房会高于该估计值)。根据首日票房占比和近期竞争较为激烈的电影市场(《泰�濉贰�《血滴子》、《大上海》等同档期大片)，研报认为《十二生肖》最终票房在3.5-4.5亿元，超越之前预期的3亿元。
大逻辑未变：华谊兄弟是A股上市的最好的影视娱乐公司。此次《1942》票房低于预期和《十二生肖》票房的超预期趋势更加说明了单个电影项目的成功与否存在不确定性，这主要是由于电影直接面对观众以及创意类产品的属性造成的。但是，华谊兄弟作为最优秀的民营电影公司，其项目选择能力和管理能力能够在最大程度上保证项目的成功率，从而将投资风险降到最低。
2013年业绩展望：预计至少保持35%增速。电影业务，《西游除魔传》、《狄仁杰前传》和冯小刚导演喜剧等8部不同类型影片，受益于整体电影市场的繁荣和制作质量提升，单片票房均值有望继续增长。
电视剧业务，精品战略下价格有望提升&确认收入部数有望增加。
影院业务，预计自2013年进入盈利期。文化旅游业务，预计深圳和海南项目自2013年开始收取品牌授权费。
盈利预测、估值及投资评级：由于电影业务票房因素，下调盈利预测2012/2013/2014年EPS预测为0.46/0.67/0.90元，当前价格为13.16元，对应2012-2014年PE分别为29/20/15倍。华谊兄弟作为影视板块的绝对龙头，是国内为数不多的战略清晰、全产业链布局最早的影视娱乐巨头，其全产业链布局的价值会逐步兑现业绩(预计影院、影视旅游等板块自2013年起开始逐步贡献盈利)。目前具有较强的估值优势，维持“买入”评级。
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奥飞动漫(002292)：布局大银幕，提升品牌价值完善全产业链
来源： 中投证券撰写时间： 2012-11-08
事件：由公司主导投资拍摄的电影《巴啦啦小魔仙》拟于2013年春节贺岁档期上映，预计总投资约2000万元。
点评：
研报看好公司此次动漫电影投拍项目，并认为其具有三重意义：1)在动画片制作外，公司投拍电影说明其动漫内容制作实力正日益提升和全面；2)随着同名动画片多轮播出打下扎实的观众基础，《巴啦啦小魔仙》衍生品对业绩的贡献逐年提升，此次电影上映将进一步提升该长线品牌的影响力；3)电影作为内容制作的重要组成部分，布局此领域将是公司积极完善全产业链运营的重要举措。
结合该项目和公司发展情况，公司内容制作实力的提升趋势日益显著，预计电影投拍力度将逐步加强：1)奥飞文化每年内容产出保质保量；2)新收购明星动画的黄伟明团队及其优秀作品强力补充公司创作能力；3)公司与其他内容制作公司已形成良好合作关系。继该片后，《开心宝贝》亦将登陆大银幕。
基于多年运营铺垫，预计电影上映将提升《巴啦啦小魔仙》品牌价值并推动其成为年收入过亿的单品。近年来，《巴啦啦小魔仙》通过持续且多形式推广已成为国内主要女生玩具，更是公司重要长线玩具品种。其内容包括图书、动画片、真人剧和舞台剧等形式，而衍生品已累计销售近4亿元。预计电影上映将催化品牌价值提升。
公司正成为国内稀有的全产业链运营的平台型动漫企业。在试水《帝皇侠》后，公司继续布局大银幕说明其深知电影在产业链中的重要地位，更说明其对全产业链运营的力度和决心。未来内容形式的不断丰富将提升品牌价值并撬动全产业链。
维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。鉴于电影排期和对业绩影响尚未完全确定，暂时维持预测2012-2014年EPS分别为0.41、0.58和0.81元，在目前股价(19.08元)下，对应PE为46、33和24倍。在中国动漫产业发展趋势长期向上且政策环境良好的背景下，看好奥飞的三大潜力之源(主营高毛利率的动漫玩具；采取符合国情的产业文化化模式逐步深入动漫领域；通过并购等方式加强渠道和平台建设并逐步打通全产业链)将为其带来短期业绩的高速增长和长期业绩的明确增长，维持“强烈推荐”评级，建议投资者长期持有。给予6-12个月目标价32元，对应2013年55倍PE.