“用户”向“客户”转化顺利进行中，未来财富管理将具备更大发展空间。公司获得基金销售资格、收购证券公司以后， “用户”向 “客户”的转化进展顺利，证券业务获得快速增长，基金代销业务稳定贡献业绩。数据显示被东财收购后，东财证券公司(原西藏同信证券)经纪交易业务、两融业务市场份额获快速提升。其中，经纪交易额市占率从2014年的0.2%大幅度提升至2019年的2.8%，两融业务收入市占率从2014年的0.1%提升至2020H1的1.7%，用户向客户的转化仍在进行中，未来证券业务的市场份额有望进一步提升。
公募基金市场前景广阔，公司旗下的天天基金变现能力非常稳健，核心货基产品“活期宝”对高换手客户有较强粘性。基金代销业务方面销售额持续提升，2019年销售额达到6589亿元。此外公司已获得公募基金管理资格、保险经纪牌照，顺利切入财富管理这个更大的蓝海，在当前我国居民资产从房产向金融产品转移，财富管理业务大发展的背景下，未来公司在财富管理领域将有更大的发展空间，东方财富的海量流量有望后续继续获得更加多元的变现。图47 东方财富发展历程
资料来源：公司年报，华西证券研究所
6.盈利预测和估值
在2020-2022年市场日均股基交易额8873亿元、9799亿元、10823亿元，东方财富(300059)市占率分别为2.94%、3.52%、4.10%的核心假设下，我们预计东方财富2020-2022年营业收入分别为69亿元、88亿元 108亿元，分别同比+63%、+28%和+23%；归母净利润分别为38亿元、51亿元和65亿元，分别同比+105%、36%和27%。当前(8月4日)股价对应2020-2022年EPS分别为58.5X、43.1X和33.9X PE。目前可比公司估值对应2020年为67.3 X PE，保守估计我们认为公司至少能达到这个估值水平，对应股价31.3元，首次覆盖我们给予东方财富(300059)“买入”评级。
7.风险提示
股票市场交易量大幅下滑造成公司经纪交易业务业绩下滑；股票市场两融业务大幅下滑造成公司利息净收入下滑；公司证券经纪业务和两融业务市占率上行进度不达预期；公司公募基金代销业务受互联网巨头冲击，认申购及保有量市占率下滑带来公司电子商务部分业绩下滑；市场大幅波动带动公司估值下移。（编辑：mz）