借助美国金融混业经营的特征，嘉信理财的业务齐全，能够为客户提供证券经纪、财富管理、银行、期货、信托等多种服务。其中，嘉信理财的三大支柱业务是证券经纪、财富管理、零售银行。目前公司主要通过3家子公司实现业务经营，一是Charles Schwab&Co.，Inc.(CS&Co)，成立于1971年，是证券经纪商。它在国内48个州设有360多个分支机构，同时在波多黎各联邦也有一个分支机构。此外，还通过CSC其他子公司由英国和中国香港的分支机构为客户提供服务；二是Charles Schwab Bank(CSB)，是其主要银行实体；三是嘉信理财投资管理有限公司(CSIM)，嘉信理财自营共同基金(Schwab Funds)以及其交易所买卖基金(Schwab ETFs)的投资顾问。
图5 嘉信理财三大支柱业务：证券经纪、财富管理、零售银行
资料来源：嘉信理财，华西证券研究所
收入构成来看，2019年基于资产管理与财富管理的收入占比30%，基于交易的收入占比6%，净利息收入占比61%，其他收入占比3%。进一步分拆资产管理与财富管理收入可以发现，基于嘉信自营基金的收入占比8%，基于OneSource及其他免交易费基金的收入占6%，基于其他第三方共同基金及ETF的收入占3%，咨询解决方案的收入占比11%，其他收入占比2%。
图6 嘉信理财2019年总收入及基于收费、交易的收入明细
资料来源：公司年报，华西证券研究所
1.3财务表现优异，ROE及收入利润增速维持较高水平
2006年公司的ROE为26%，2007年上升到55%，反映了出售美国信托收益增长。2008年的股东权益回报率为31%。此后，公司ROE水平持续下降，但得益于公司降低成本的措施和持续的费用纪律，2011年到2017年，嘉信理财ROE稳定在11%-13%水平，2018年以后增长至18%左右。
图7 2006年以来嘉信公司的ROE维持较高水平
资料来源：wind，华西证券研究所
不仅ROE持续保持高水平，嘉信理财的收入也维持了高增长。2019年公司营收107亿美元，2009年以来收入复合增速达到10%；净利润37亿美元，较2009年复合增速16%。
图8 2009年以来嘉信公司的收入复合增速达10%
资料来源：wind，华西证券研究所图
9 2009年以来嘉信公司的净利润复合增速达16%
资料来源：wind，华西证券研究所
1.4全美券商市值前三，较之传统大行，享受长期溢价嘉信理财2019年末总市值611亿美元，2019年营业收入、净利润分别为107亿美元、35亿美元，总资产、净资产分别为2940亿美元和217亿美元，市值、收入利润及资产指标均处于同业的第三位。
嘉信理财的ROE长期高于传统券商，相应估值也高于传统券商。多年来嘉信理财拥有较高的财务回报率以及较高的估值，成为美国表现最好的券商股之一。
表2 嘉信理财拥有较高的财务回报率与估值
资料来源：Wind，华西证券研究所
2000年美国互联网泡沫破裂后，嘉信理财股价2003年3月达到最低点，至2018年6月达到最高点，15年涨幅超10倍(期间标普500涨幅348%)，年化收益率达17.5%(期间标普500年化收益率10.5%)，成为典型的成长券商股。
图11 03年至18年嘉信理财股票年化收益率达17.5%，远超标普500
资料来源：Wind，华西证券研究所
2.公司成长路径：顺势而为，把握机遇，不断创新图
12 嘉信理财的成长路径
资料来源：公司年报，华西证券研究所图13嘉信理财的成长路径(续)
资料来源：公司年报，华西证券研究所