4、独特商业模式一定程度保障了公司成长性。此前我们分析公司运力采购+相对刚需的模式使得疫情下受损最小，恢复最快，预计公司或为行业Q2唯一实现单季利润增长。
二、展望未来，预期公司两年市值或具备翻倍空间。
1、行业空间大：我国支线航空市场预计3-4年规模翻倍。
2、运力端，公司在手订单可保证公司维持快速增长。公司已与商飞签订框架协议，百架国产民机将保驾护航。我们预计21-22年公司座位数保持年均20%的增长，长期看百架国产民机较19年至少80%以上座位数增长。
3、需求端，存量+新增，巨大空间待开拓。
1）公司原有市场加密有可观空间：预计新疆市场仍可增5成。
一是单航线航班从1.3次提升至2次（一个来回）；
二是假设乌鲁木齐以外区域人均出行从0.31提升至全国平均的0.47次；
三是乌鲁木齐外机场平均吞吐量从68万提升至100万人次，均可带来50%的增长空间。
2）新增市场拓展空间之广阔的西部高原市场。
云南：公司云南航线占自身比重2.1%，明显低于全国的12%，而云南省内除了昆明、丽江、西双版纳外，其余12座机场旅客量占比不到20%，一定程度类似于新疆。
四川：公司四川占比1.3%，明显低于全国4.5%的占比。而成都旅客吞吐量占全省比重达到83%。
西藏：目前没有涉足，而西藏占全国支线的5%。
我们认为西部地区特征适合公司新疆模式，而一旦成功拓展环串飞模式，也将推动旅游产品供给的创新。
我们预计公司在云南、四川、西藏2年间合计存在较大概率复制新疆体量的可能，意味着2年或有3亿增量利润贡献。
3）预计2022年可实现10亿+利润。我们预计公司21-22年利润分别为7.8及10.5亿，给予20-22倍PE，对应市值210-230亿，较当前预计约翻倍空间。
三、200亿+市值进阶之路演绎：机遇与挑战。
1、我们认为：市场或低估公司新疆模式的可复制性与创新性。
1）新疆模式：速度与效率的典范。
公司18年中进入新疆市场到20年夏秋，航班量增加1.5倍，班次占公司21%左右。公司19年获得来自新疆补贴预计3亿左右。
2）我们认为市场或低估公司新疆模式的创新性：
公司于新疆布局，是打造以库尔勒为次枢纽的环飞、串飞网络。比较发现，南航、天津航新疆线均为连接乌鲁木齐，而其他支线航司如北部湾等航线布局均连接南昌、南宁、济南、厦门等省会或一线及强二线城市。因此公司新疆模式是完全不同于此前的网络创新。
3）市场或低估公司新疆模式的可复制性：公司、旅客、政府多赢模式。
高性价比航空综合解决方案激活疆内市场，库尔勒在公司进入后2年旅客量翻倍。多赢模板也使得其更容易被复制至如前述云南、四川、西藏等地。
3、机遇：通程航班是趋势，干支结合促进双赢，规模化独立支线航司更能打通。