鉴于公司最近的奶牛售后回租的实验，也反应公司呈现了短期借钱增加的严重问题。奶牛售后回租的实验和对其贷款设施的缩减，意味着辉山存眷其短期活动性和即将到来的债务到期日。辉山88%的债务已经通过PP&E，租赁和股权担保或包管。公司在这一阶段提供特别抵押品的本领长短常可疑的，出格是思量到我们的结论，即PP&E已大幅膨胀。该公司还公布，正在摸索在中海内陆上市部门资产。我们认为这是另一项证据表白，辉山正在用传统的方法得到成本，并但愿获得不那么夺目标投资者的支持，以防备公司瓦解。
该公司已经找到了从银行得到短期贷款以补充短期现金需求的要领。辉山的首席财政官一直在谈论耽误辉山贷款的到期日;然而，2017财年上半年一年内到期的债务已上升55.4%，到达111亿元。
下图显示了辉山已往三年短期借钱大幅增加：
我们发明2017财年下半年的中期业绩令人疑惑，因为审计师指出，没有刊行一连策划资格的独一原因是，思量到公司是否有112亿元的借钱本领。然而，六个月后，辉山的借钱本领明明削弱，一年内到期的债务高达111亿元。这个说法好像不得当，投资者是否应该担忧辉山可否一连策划：
“此简明综合中期财政报表乃按一连策划基准体例，尽量停止二零一六年九月三十日活动欠债净额，因为本公司董事认为，按照无条件银行融资，尚未操作人民币4,984,858,000元 ，由本团体于本中期财政陈诉刊行日期，本团体将有足够资金在停止陈诉期末至少十二个月后到期送还欠债。”
已往六个月，该未提取设备金额淘汰了62.5亿元，至49.8亿元，这有点令人担心，因为该公司原本应该同时发生自由现金流。
从公司最新的中期业绩可以看出，团体内部实体担保的债务为117亿人民币，同比增长27.8%至110亿元。公司应该表明为什么债务增加了这么多。
辉山杠杆为10倍，债务为160亿元。这些杠杆率数字相当于不良杠杆率。因为我们认为辉山的EBITDA在很洪流平上(纵然不是完全欺骗财)实际上比我们看到的杠杆比率要高得多。
辉山正在寻求创意融资，我们认为这显示了它的绝望。
5月份，我们在Twitter上恶作剧称，辉山公布与广东粤信金融租赁有限公司举办的奶牛售后回租生意业务，应该被视为本年最诙谐的生意业务。到最后，好像广东粤信不喜欢这笔生意业务。于2016年11月27日，即辉山发布2017财年中绩报的前两天，公司公布“从头拟定融资租赁布置打算”，因为与粤信的生意业务从未生效。假如广东粤信的尽职观测发明与我们雷同的环境，那么功效很容易领略。
11月27日的通告公布了一个新的售后回租相助公司，但局限较小，所需的抵押贷款比率略高：要求40000头牛，融资7.5亿元，利率同样为6.2%。在最初通告时，阐明师猜测，此次售后回租旨在召募用于追加股份回购的资金。然而，公司牛回租的高调性质和宣布新通告的时间表白，公司知道，假如新生意业务失败，无法遭受效果。其短期债务融资要求是紧要的，缺乏信心大概限制或减弱其送还债务的本领。假如奶牛售后回租生意业务失败，那么辉山整个成本布局就谋面对风险。
挤奶资产：更多售后回租
这些“奶牛融资”打算不是公司独一的销售和租赁售后回租。 停止2016财年年底，两项工场和设备售后回租已超5.41亿元人民币。辉山于2017财年上半年增加了1.46亿元的PP&E和奶牛以及奶牛售后回租，得到三年内全额付出总额为6.87亿元的融资。另外，2016年12月8日公司又发布了与JIC(天津)租赁有限公司新的PP&E 售后回租生意业务，融资3亿元。其共6笔售后回租生意业务(不包罗奶牛)涉及四家融资公司近10亿元的厂房和设备融资金额。加上7.5亿元的奶牛生意业务，清算资产总值达17亿元。这些生意业务将当即提供现金注入，但也会带来特另外中期债务。
增量式“创新”：辉山打算宣布高利润的理工业品(WMP)。
2016年6月下旬，辉山执行董事Ge Kun暗示，公司将进一步思量“创新融资东西”，如奶牛售后回租。仅仅两个礼拜后，中国新闻就呈现了辉山新的融资创新方法。公司将与浙江互联网金融资产生意业务中心股份有限公司相助，通过向高净值小我私家销售WMP来筹集短期资金。浙江互联网金融资产生意业务中心股份有限公司认真营销产物，辉山发出信用包管。期限只有183天，年利率为7.2%。
参加这项生意业务的辉山乳业公司一名官员努力敦促这一极其昂贵的融资，“这将是我们与华东高端投资互动的第一次尽力，”他进一步增补，这些投资者在财政上越发智慧。在新闻报道之外，公司没有就本次刊行正式通告。可是，假如这些华东投资者真的相识这个WMP，恐怕将是一个艰巨的销售。
融资质押将面对大劫难。
辉山的融资质押很是危险。该公司的银行贷款达153亿元人民币，个中近110亿元于2017年9月到期，停止2016年9月30日，高出股权的18.6%。
代价68亿元的西丰液体奶厂建树遭停工。